发布日期:2024-12-01 04:46 点击次数:56
21世纪经济报说念记者张欣 程维妙 北京报说念
“这是进入了大帆海期间。”一位业内东说念主士对“9.24”AIC试点扩容政策如斯挑剔说念。
2024年9月24日晚,金融监管总局发布《对于扩大金融金钱投资公司股权投资试点范围的见告》(下称“100号文”)。不仅将试点城市范围从上海扩大至北京、天津、重庆等18个城市,还放宽了股权投资金额、比例适度。
上述政策出台后,银行系AIC加速入局,各地AIC接连着花落地。10月18日,据国度金融监管总局局长李云泽在“2024金融街论坛年会”败露,新一批18个试点城市签约意向性基金范围已进步2500亿元。另据21世纪经济报说念记者不完竣统计,自“9.24”于今,AIC签约意向基金已接近3000亿元。
AIC是五大国有行全资成就的、故意从事商场化债权转股权及配套撑持业务机构,成立初期主如若为贬责银行不良金钱和企业杠杆率较高的问题。在创投领域,比拟政府母基金、VC/PE等投资主体,银行系AIC虽并不为群众所熟知,但伴跟着我国高新时候产业发展需要,以及银行参与企业股权投资的渐进式考订,AIC的业务范围正从以债转股为宗旨股权投资业务,向更宽绰的股权投资领域蔓延,徐徐成为一级股权投资商场的紧要出资东说念主。
不外,在业界对AIC委托厚望的同期也要提防到,创投属于风险投资,新时候更正对创业投资要求极高。其不仅要求投资东说念主有前瞻和远见作念到“投早、投小”,更要求创业本钱或者保持耐性和恒久主义,成为一项穿越周期的事迹。
现时,AIC尚处起步阶段,还濒临着临流动性经管、本钱经管、风险经管、东说念主才与文化成就方面的多重挑战,须进一步提高风险偏好和专科投研才智,深耕行业,发掘并栽植好边幅。
AIC基金纷繁“落子” 双GP模式较为常见
“9.24”后,银行系AIC正在加速入局。据中国银行相关院11月28日发布的《2025年全球银行业瞻望论说》袒露,AIC股权投资试点扩政策发布一个月,5家AIC新签约的股权投资基金意向范围已近3000亿元,占存量债转股业务金钱范围的比重达26%。
举例,10月8日,杭州厚爱启动AIC股权投资试点落地。工、农、中、建、交五大银行旗下AIC和在杭分支机构,分别与杭州市、区两级相关国企签署协作条约,意向落地基金范围达900亿元。这意味着杭州成为寰球首个与五大AIC已毕全面协作的城市。
10月10日,深圳市福田分离别与成就银行、交通银行相关方签署协作条约,同期落地2只AIC股权投资试点基金,至此深圳市AIC股权投资试点基金总范围达320亿元,全力推动耐性本钱、恒久资金入市。
北京对此也早有布局,本年8月底,金融金钱投资公司(AIC)股权投资试点在京启动。9月,在北京试点后成就的首只股权基金总范围20亿元,首单业务已落地西城区:北京国有本钱运营经管有限公司邻接工银金融金钱投资有限公司(简称“工银投资”)、北京金融街本钱运营集团有限公司、北京股权往来中心有限公司发起成就科创股权投资基金——北京工融顺禧基金。该基金总范围20亿元,将重心撑持北交所上市前创新式中小企业和专精特新企业,助力北京构建当代化产业体系,栽植壮大战术性产业集群。
勾引twitter据工银投资总司理王刚在第19届21世纪金融年会上先容,自AIC股权投资试点扩围以来,工银投资建立了专营专科团队、私有营销、专项资金保障、专属事迹探员、故意风险管控等处事体系;强化多级联动,联动试点城市分行,在18个试点城市与地方政府、产投平台等达成战术协作意向,签署超千亿元基金协作条约,正积极鼓舞后续基金搭建,加速已毕边幅落地。
据21世纪经济报说念记者不雅察,上述AIC基金大多是与国资GP协作。从基金投向来看,各地AIC基金大多投向新一代信息时候、新动力、新材料等战术新兴产业和异日产业,助力当地产业转型升级发展,栽植新质分娩力。有作念股权业务东说念主员也告诉本报记者,以其所在机构来看,现在AIC基金投向主如若接纳一些中早期的科创企业,或者中后期成长型的、撑持新质分娩力发展场地的公司。
从已签约的AIC基金中可见,现在AIC多与国资GP(注:普通合股东说念主)协作,而况双GP模式比较常见。
一位头部投行东说念主士也对21世纪经济报说念记者强调,双GP协作模式主如若基于100号文中要求“AIC附庸机构担任私募股权投资基金经管东说念主或推论事务合股东说念主,要加强对基金的主动经管”,因此AIC会更多参与基金的日常经管处事。同期,担任GP职责也有助于银行与企业更深入地协作,为企业提供概括化金融服务。
“从效果来看,现在AIC机构多以和国资GP协作,这是因为商场化GP的玩法与监管现在的要求不一样。”一位头部AIC资深业务司理告诉21世纪经济报说念记者,AIC机构在与一些头部私募基金经管东说念主或者互联网巨头的产投平台斗争中发现,这类商场化GP更但愿我方作念佛管东说念主,其他出资方王人是纯LP(注:有限合股东说念主),不但愿在决策方面充分参与。这与监管提议的银行AIC机构必须参与基金的实质经管,作念基金经管东说念主或推论事务合股东说念主的要求暂不符,因此AIC机构和商场化GP还在相互磨合中。
对于AIC投资风险管控,100号文提议,AIC要建立健全风险经管体系,实时对股权投资试点业务情况进行总结评估,夯实风险经管基础,加强风险监测,有用防控千般风险。按照股权投资业务端正和特色,建立健全长周期、相反化的绩效探员体系。落实守法免责要求,完善容错纠错机制。
不外,多位业内东说念主士向记者示意,上述监管政策还有待细化,如斯机构才能凭证治服制定具体推论的风控门径。
上述AIC资深业务司理告诉21世纪经济报说念记者,从其所在机构来看,AIC的风控探员现在正在从单边幅探员向以基金为维度回荡。因为在单边幅探员中,假定共有15个边幅,只须其中一个边幅出现耗损,便要承担耗损风险,而以基金为维度则是看全体边幅是否盈利,可平滑单个边幅的个体风险。
银行参与企业股权投资:从制肘到肩负紧要职责
“AIC这块还在学习中”“不太懂”。本报记者采访中,不少位机构投行部的东说念主士、部分VC/PE东说念主士王人示意对AIC不了解,致使有东说念主问:“AIC是什么?”连故意作念AIC的业务司理王人感触:“咱们这行太小众了!”
AIC全称是金融金钱投资公司,是主要从事银行债权转股权及配套撑持业务的非银行金融机构。在创投领域,此前更为外界熟知的投资主体是政府母基金、VC/PE等,银行AIC相对比较小众。
值得提防的是,AIC的背后,是银行参与股权投资从无到有,再到全面鼓舞,整整历经29年的渐进式考订。
出于监管要求及资金安全,营业银行不行径直进行股权投资,故银行在私募股权商场的参与度一直很低。据银行业答允登记中心发布的《中国银行业答允商场半年报说念(2024年上)》袒露,甩手2024年上半年,银行对私募股权基金的投资总和仅为3500亿元。凭证1995年颁布的《营业银行法》第四十三条轨则:“营业银行在中华东说念主民共和国境内不得从事相信投资和证券磋议业务,不得向非私用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”,这意味着营业银行不行径直进行股权投资。
据本报记者概括了解,在监管放宽银行参与股权投资适度之前,营业银行参与企业股权投资业务约莫有通过境外子公司辗转投资内地职权商场,以成就产业基金的方法运作,或者通过召募答允资金方法辗转投资工商企业股权。此外,营业银行还不错通过加大与外部千般机构协作,为企业提供概括金融(包括披发认股权贷款等)服务。
2016年以来,监管当局抵制放宽银行参与股权投资的适度。2016年4月,银监会、科技部与央行邻接出台《对于撑持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的提醒认识》,荧惑银行探索投贷联动,在五个示范区启动投贷联动试点。这被业内称为“简直改变营业银行在一级商场布局的节点”。
2017年下半年,五大国有行接踵成立了首批试点银行债转股实施机构,分别为:工银金融金钱投资有限公司(简称“工银投资”)、农银金融金钱投资有限公司(简称“农银投资”)、中银金融金钱投资有限公司(简称“中银投资”)、建信金融金钱投资有限公司(简称“建信投资”)和交银金融金钱投资有限公司(简称“交银投资”)。这五大AIC主要从事商场化债权转股权及配套撑持业务,如收购银行对企业的债权,对于未能转股的债权实行重组、转让和处置,投资企业股权,向及格投资者召募资金等。
2018年,原银保监会印发《金融金钱投资公司经管办法(试行)》,开启了营业银行参与股权投资业务的新探索。不外,此阶段营业银行AIC主要从事的银行债权转股权处事,并非简直道理上的股权投资。
直到2021年,营业银行参与股权投资业务才简直放宽,原银保监会印发《对于银行业保障业撑持高水平科技自立自立的提醒认识》,荧惑AIC在业务范围内,在上海照章依规试点开展不以债转股为宗旨的科技企业股权投资业务。
频年跟着高新时候产业发展,股权投资、创业投资成为决策层说起的高频词,也让银行开展径直股权投资找到了切口。2023年底的中央经济处事会议明确提议“荧惑发展创业投资、股权投资”;2024年3月的政府处事论说再次说起“荧惑发展创业投资、股权投资,优化产业投资基金功能”;4月,中央政事局会议更是明确提议“要积极发展风险投资,壮大耐性本钱”;6月,“扩大金融金钱投资公司径直股权投资试点范围”被明确写入“创投十七条”。国度发展考订委副主任李春临对此示意,我国事银行主导型的金融体系,银行业金钱占金融机构总金钱的比重进步了90%,在严控风险的前提下,拓荒银行加大对科技创新和创业投资的撑持力度还有很大后劲。
“国度高度明慧科技金融股权投资,赋予了AIC紧要的职责。”前述工银投资总司理王刚示意,股权投资较之传统银行信贷而言,自然高度契合科技型企业周期长、风险高、轻金钱等特色,不错为企业提供恒久褂讪的资金撑持,对科技创新具有权贵促进作用。王刚觉得,上述系列相关政策充分体现了国度对于充分发扬AIC在创业投资、股权投资、企业重组等方面专科上风的招供。同期也标明国度对AIC加大对科技创新的撑持力度,当好服务新质分娩力的耐性本钱予以了孔殷盼望。
中国银行相关院还援用投中相关院数据称,2021年至2024年1月末,五大行AIC行为普通合股东说念主LP,已累计认缴出资股权投资基金进步2900亿元,共计投资基金进步180只,徐徐成为一级股权投资商场的紧要出资东说念主。
预见带动股权投资超2000亿元
比拟债务融资,股权投资具有插足范围大、不需要企业如期支付利息或本金等特色,与科技企业成长特色更相妥贴。
工商银行投资银行部杨泽在《银专家》杂志撰文示意,经过不绝探索,营业银行在栽植和壮大耐性本钱方面徐徐酿成的模式之一是,基于营业银行里面投资子公司派司,拓展耐性本钱起头。主如若整合银行集团内债转股、答允、保障、基金等金融派司,充分发扬集团子公司的股权投资功能,得志科技型企业的股权融资需求。举例以AIC股权投资试点投早、投小、投硬科技,更好服务当代化产业体系成就等。
中信建投(601066)研报觉得,AIC将成为科技金融商场中紧要的耐性本钱。一方面,哄骗其无为的客户基础、宏大的收罗和全面的派司资源,为科技型企业提供了包括股权和债权在内的概括金融服务。另一方面,AIC愈加明慧企业的行业价值、增长后劲和时候创新才智,或者提供恒久褂讪的资金撑持并参与公司治理,已毕高质料褂讪运营。
王刚觉得,AIC或者发扬集团客户资源丰富、家具体系相对完善等上风,通过投贷联动,提供“股权+债权”“融资+融智”概括金融服务决策,全链条、全人命周期多元化阻碍式服务不同阶段科创企业,耐性匡助简直有实力的企业成长。此外,AIC不错依托母行刚劲的本钱资金实力和无为筹融资渠说念,既不错通过刊行金融债等方法融入资金,又可哄骗私募股权投资基金、债转股投资筹画等家具,发扬国有本钱的战术引颈作用,撬动更多社会资金撑持科技创新。
跟着放宽AIC的投资金额和比例适度,AIC或者撬动的资金范围也随之扩大。“9.24”政策明确提议,AIC表内资金进行股权投资金额占公司上季末总金钱的比例由原本的4%提高到 10%,投资单只私募股权投资基金金额占该基金刊行范围的比例由原本的 20% 提高到 30%。甩手 2023 年末,5家AIC总金钱范围5826亿元。中国银行相关院以此为依据测算发现,AIC表内股权投资范围有望从233 亿元进步至583亿元,AIC带动的股权投资范围可达1942-2915亿元。
对于AIC试点扩容对于大行的影响,国信证券首席分析师王剑示意,AIC股权直投业务试点的扩大成心于大行丰富其业务板块,全面服务科技企业。最终的收益并不单是体现为股权直投业务的盈利,还更多体现为这些科技企业客户带来的入款、贷款、中间业务等各方面收益,以及它们科技轻松之后对产业高卑劣乃至统共经济体的外部收益。
起步阶段须提高投研才智、完善机制
跟着AIC快速进攻股权投资商场,各界对其委托厚望,但由于AIC尚处于起步阶段,还濒临不少挑战和锤真金不怕火。
前述头部投行东说念主士称,AIC濒临的主要锤真金不怕火在于股权投资的高风险、高收益属性,与营业银行审慎的磋议格调有一定冲突,也导致在探员层面有野心设定难度较大。此前国新办新闻发布会中,李云泽提到“提醒相关机构落实守法免责的要求,建立健全长周期、相反化的绩效探员”,异日监管机构应拓荒营业银行优化探员机制,妥贴予以股权投资业务一定的风险容忍度,幸免过度的风险厌恶行为,以促进金融金钱投资公司股权投资业务发展。
此外,现在银行业金融机构在股权投资领域警戒相对不及,投研才智相对较弱,需要从组织架构、探员机制、东说念主才经管等层面入辖下手,完善守法免责和激励机制,搭建适配业务需求的东说念主才团队。从而发扬银行系机构的渠说念上风,配合投贷联动等措施,已毕对有融资需求企业的概括化服务。
“总体来看,现时AIC参与纯股权投资尚处于起步阶段,不仅需进一步提高风险偏好和专科投研才智,还要在机制高下功夫,完善容错机制、探员体系,充分引发其参与积极性。”财信相关院分析师刘晓婷示意,从债转股切换到纯股权投资,AIC将濒临新的锤真金不怕火。一方面,AIC的债转股对象以大型央国企为主,且行业溜达上以传统企业居多,而纯股权投资主要投小投科技,在投资标的上AIC很难延用此前的警戒,而需要切换新的想维。
另一方面,AIC的债转股业务主要在企业的熟识期进行,而纯股权投资更多聚焦在早期、成恒久,此阶段企业风险相对大且收益不确定性高,何如提高银行系资金的风险偏好,使其更好匹配股权投资的风险收益机制,通常需要AIC作出较大的治愈。
一位作念AIC股权投资东说念主士向21世纪经济报说念记者示意,现时AIC的主要难点在于机构对客户研判难度高。不外以其所在机构来看,其在2021年头就成就了安稳部门来故意作念AIC,对于重心行业、重心客户有较深的融会和积存。他觉得,对现时一些刚刚初始作念AIC的机构来说,尚需履行方面的积存。
前述中国银行相关院发布的《2025年全球银行业瞻望论说》中提到,AIC股权投资有望成为营业银行作念好科技金融大著述的紧要执手,同期AIC濒临着流动性经管、本钱经管、风险经管、东说念主才与文化成就方面的挑战。
当先,由于股权投资周期较长,同期AIC濒临一定的资金召募压力,流动性受到一定适度。母行的定向降准资金是AIC的主要资金起头(约占70%-80%),同期AIC不错通过刊行债券、同行借债等进行表内融资。探究到降准行为央行更正商场流动性的紧要器具,无法频频使用。AIC刊行金融债券需对刊行东说念主进行安稳的追踪评级,且融资期限相对较短(现在已刊行的主要为3年期)。而股权投资普通具有较长的回收周期,AIC或濒临金钱流动性适度。甩手2023年末,建信、农银、交银AIC高流动金钱/短期债务数值分别为303.4%、394.6%、24.7%,较2021年分别着落 34.4、164.3、 58.3个百分点。
二是本钱经管方面,股权投资业务风险权重较高,濒临长效本钱补充机制方面适度。2022 年 6月17日,原中国银保监会发布《金融金钱投资公司本钱 经管办法(试行)》轨则,AIC 中枢一级本钱宽裕率不得低于5%、一级本钱宽裕率不得低于6%,本钱宽裕率不得低于8%。自然几家金融金钱经管公司现在本钱金还较为宽裕,但股权投资的风险权重较高(250%),为进步预期损失领受才智并保管雅致无比的业务拓展才智,恒久看,AIC 将濒临长效本钱补充机制的挑战。
三是风险经管方面,股权投资濒临较高的商场风险、投资决策风险,AIC 濒临风险经管才智成就挑战。当先,股权投资的价值受商场环境影响较大,尤其是对于非上市公司的股权,其估值可能因商场条款的变化而大幅波动。其次,科技行业创业风险较高,行业环境变化、磋议决策造作,均易导致公司事迹下滑、歇业等不利情况发生。此外,不同行业、不同企业的磋议气象和风险特征相反较大,较难深入准确评估。
四是东说念主才机制方面,AIC 股权投资试点的扩大,对专科东说念主才的需求将愈加紧要。当先,AIC 开展股权投资需要具备深厚金融配景、丰富投资警戒和对特 定行业真切贯通的专科东说念主才,这类东说念主才在商场上相对稀缺,尤其是在银行系AIC 中,东说念主才转型和培养濒临较大挑战。其次,股权投资业务的陈诉周期更长,险更高,何如瞎想合理的激励机制,诱骗和留下优秀东说念主才,是 AIC 濒临的又一浩劫题。此外,银行传统上对风险的低容忍度可能与股权投资所需的高风险承受才智产生冲突,影响投资决策的天真性。
此外,退出问题亦然AIC基金濒临的一浩劫题。一位投行东说念主士对21世纪经济报说念记者示意,以VC/PE的警戒来看,“退出难”逆境一直不绝,IPO退出是一个主要渠说念,不外频年跟着IPO放缓,退出问题加重。加上募资难,融不到钱,不少私募股权基金经管东说念主王人“趴窝”了。
“现在,我国风险创业投资的退出渠说念单一、难度较大,镌汰了撑持创新的意愿,阻拦了本钱投早、投小的平和。我国创投本钱大量只可通过IPO退出,其他退出妙技不及。尽管区域性股权商场已开展股权投资和创业投资基金份额转让试点的轨制安排,但实质份额转让范围相对较低。”粤开证券首席经济学家、相关院院长罗志恒也谈到。
清科私募通统计数据袒露,2023年我国VC和早期投资机构共计退出2053.75亿元,其中76.8%通过IPO和上市后减持退出,股权转让、并购、回购和清理退出的比例分别为12.8%、8.1%、1.8%和0.03%。罗志恒建议,异日考订的场地或是进一步拓宽并购重组退出渠说念;撑持发展并购基金和创业投资二级商场基金,优化私募基金份额转让业务历程和订价机制等。他还称,耐性本钱的栽植需要“募投管退”全链条优化,触及多部门和洽。
“现时,股权投资行业正追思到一个更恒久视角,更谨慎、更可不绝发展的状态。股权投资是一项穿越周期的事迹,去伪存真,本钱只会嗜好简直的价值所在。追赶风口如故不再是赢利的路线,只须深耕行业、简直具备发掘且栽植好边幅才智的投资机构家庭教师,才会笑到临了。”在本年6月一场行业研讨会上,与会东说念主士说说念。